Marchés Financiers

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Que faire après un début d’année aussi porteur ?

par Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Adjoint en charge des gestions chez OFI AM

Les banques centrales ont redonné de la confiance et de la visibilité aux investisseurs, les entreprises vont bien… Et si l’environnement économique n’est pas florissant (on le savait déjà), les investisseurs voient aujourd’hui « le verre à moitié plein »… Dès lors quelle stratégie d’investissement adopter ?

Il y a un an presque jour pour jour, nous passions de«positif»à«neutre» stratégiquement vis-à-vis des actions. Cette décision avait été sage car, depuis, nous avons vécu une année financière très agitée et les performances des actions sont très contrastées : de + 7 % pour les actions américaines (indice S&P 500) à -10 % pour celles de la zone Euro (indice Euro-Stoxx 50) et, au final, une stabilité des actions émergentes après un recul de près de 25 % en septembre !... Ce cheminement contraste avec le calme observé depuis quelques semaines.

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« Reality check... »

par  Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Adjoint en charge des gestions chez OFI AM

Les Banques centrales ont fourni énormément de liquidités depuis décembre. Les craintes de risque systémique se sont donc logiquement estompées et les actifs financiers ont gonflé. La crise financière s’éloigne, reste la crise économique... Un test plus ardu pour les marchés.

Face à l’ampleur de la crise financière latente depuis 2008 et de la crise économique des pays occidentaux, les Banques centrales jouent vraiment le jeu.

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Incertitudes…

par Lorenzo Ballester, Président Directeur Général CCR Asset Management

«On mesure l’intelligence d’un individu à la quantité d’incertitudes qu’il est capable de supporter ». Kant

Certains m'ont récemment demandé si je pensais que l’incertitude allait décliner sur les marchés ... Comment diable pourrait-elle diminuer puisque l’incertitude est l’essence même des marchés. Sans incertitude, pas de prime de risque ! Aussi, s’obstiner à tenter de réduire l’incertitude des marchés en essayant de « deviner » le futur est-il voué à l’échec.

S'il est impossible de réduire l’incertitude des marchés, il est possible de réduire l’incertitude de nos produits et notre industrie doit s’attacher à en faire son leitmotiv : réduire l’incertitude liée à nos produits tout en prenant en compte celle des marchés et celle de nos clients.

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Actions : le pétrole va-t-il jouer les trouble-fête ?

par Ad van Tiggelen, Stratégiste Senior chez ING IM

En février, les prix pétroliers ont grimpé de près de 10%. Dans le même temps, les marchés d’actions mondiaux ont continué leur progression, avec les valeurs cycliques sensibles au pétrole et les financières en tête. Les chiffres de croissance dépassant les attentes et les substantielles injections de liquidités l’ont clairement emporté sur l’impact négatif de la hausse des prix pétroliers. Cette tendance peut-elle se poursuivre ?

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ESG : une boussole pour naviguer dans la crise de la dette

par Raymond Verstraelen, gérant de portefeuille senior dans l’équipe Taux de Robeco

L’intégration des facteurs Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG) aux processus d’investissement est actuellement très en vogue. Or, bien souvent, l’intérêt porté aux sujets « tendances » retombe tout aussi rapidement qu’il est apparu. Cependant, selon nous, il ne s’agit pas cette fois-ci d’un engouement passager. Il ne s’agit pas non plus d’une option utile mais accessoire.

Chez Robeco, l’intégration des facteurs ESG est devenue un pilier central de nos processus d’investissement.

Du côté obligataire, cela fait maintenant quatre ans que l’équipe Taux effectue des analyses ESG des émetteurs. Ces facteurs ont été entièrement intégrés dans le processus d’allocation des pays souverains, en complément de deux autres types de données traditionnelles : le cycle économique et la durabilité de la dette.

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Un nouvel espoir

par Valentijn van Nieuwenhuijzen, Directeur de la stratégie chez ING Investment Management

Il est évident que des nuages sombres sont toujours présents à l’horizon pour l’économie mondiale. La crise de l’euro est toujours susceptible de se muer en une menace existentielle pour le système économique de la zone euro, avec des répercussions très déstabilisantes pour le système financier du reste du monde.

En outre, des incertitudes substantielles entourent encore les perspectives en matière de politique budgétaire aux États-Unis, où la récente diminution des taxes sur le travail et les différentes initiatives en faveur de l’emploi doivent encore être prolongées pour le reste de l’année. Par ailleurs, un resserrement budgétaire marqué peut être attendu au début de l’année prochaine, à moins que des modifications supplémentaires soient apportées à la politique budgétaire avant la fin de 2012.

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2012 ou la reprise du système bancaire

par Robert Mumby, gérant du fonds Jupiter Global Financials

2011 a été une année difficile. Nous avons toutefois bon espoir que 2012 voit une reprise des valeurs financières, globalement. La liquidité créée par l’opération de refinancement à long terme (LTRO) de la Banque Centrale Européenne a permis aux banques européennes de se refinancer à faibles coûts et a réduit le risque d’une crise dans le système bancaire européen.

Les tensions sur la liquidité des banques européennes résultaient du fait que les investisseurs les considéraient comme toxiques au regard de leur exposition à la crise de la dette souveraine. Le LTRO a pallié à ce manque de liquidités et les banques recommencent à émettre des obligations long terme.

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Faiblesse des taux longs : le rôle des banques centrales

par Marie-Pierre Ripert, économiste chez Natixis

En général, lorsque l’on souhaite prévoir l’évolution des taux longs, on s’intéresse aux déterminants traditionnels suivants :

- La croissance potentielle de l’économie et les perspectives de croissance qui déterminent en théorie le niveau des taux d’intérêt réels, avec une corrélation positive.

- L’inflation anticipée qui influence l’évolution des primes « inflation » contenues dans les taux longs ; là encore plus l’inflation anticipée est élevée, plus la prime de risque demandée à travers les taux longs est importante.

- La politique monétaire des banques centrales avec la fixation des taux directeurs (évidemment dépendante des deux éléments précédents), les taux longs étant en théorie la résultante des anticipations de taux courts.

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L’inflation : un risque à considérer à moyen terme

par Grégoire Marière, Analyste Gérant Taux et Inflation et Multigestion chez OFI AM

Malgré de faibles niveaux historiques et un consensus global rejetant l’éventualité d’une forte hausse des prix, l’inflation reste selon nous un risque non négligeable à moyen terme.

L'inflation peut se définir par la perte du pouvoir d'achat de la monnaie, matérialisée par une augmentation généralisée et durable des prix. Ses causes peuvent être multiples (inflation par la monnaie, par la demande, par les coûts...) mais ses effets peuvent être dévastateurs en termes de pouvoir d’achat pour les consommateurs et d’érosion des performances pour les investisseurs.

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Marché actions : renversement de tendance ?

par Bill McQuaker, Directeur Gestion Actions chez Henderson Global Investors

Les marchés financiers ont bien démarré l’année 2012. Quelques secteurs à la traine l’an passé, comme les marchés émergents européens, ont affiché de bonnes performances en ce début d’année. On a également constaté un intérêt particulier pour les secteurs cycliques et financiers, au détriment des secteurs défensifs dont les performances sont plus mitigées.

Les raisons ? Nous pensons tout d’abord que la BCE et ses opérations sur la liquidité ont réduit certains risques extrêmes en Europe. Au sein des marchés émergents, les banques centrales ont également continué à privilégier des politiques d’assouplissement, améliorant ainsi le sentiment général.

Par ailleurs, aux Etats-Unis, la Réserve Fédérale a fait de nouvelles annonces positives et les données relatives à l’économie américaine continuent d’être encourageantes.

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