Marchés Financiers

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Faut-il redouter un krach obligataire ?

par Alexandre Bourgeois, économiste chez Natixis

Depuis maintenant plusieurs mois, les Etats européens, malgré la très nette dégradation de leurs finances publiques consécutive à la crise, se financent à des taux extrêmement avantageux (3,27 % en moyenne en 2009 pour l’Allemagne à dix ans). Même la Grèce, qui subit pourtant depuis quelques semaines la pression des marchés financiers, finance sa dette à des taux tout à fait “normaux” au regard de ses standards historiques (4,90 % en moyenne sur le mois de novembre 2009, contre 4,70 % en moyenne depuis dix ans).

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Parier sur la croissance et la liquidité

par Sebastian Paris-Horvitz, directeur de la stratégie d’investissement d’Axa IM

Dans la littérature économique, le type de crise que nous venons de traverser est désigné par le concept d’« arrêt brutal » (« sudden stop »).

C'est-à-dire que, contrairement aux fluctuations cycliques usuelles (périodes de croissance suivies de récessions, en général de courte durée), nous assistons à une paralysie du système économique pouvant aboutir à une perte brutale de richesse et enfoncer l’économie dans une phase dangereuse de sous-utilisation prolongée de ses capacités de production. Bref, nous sommes confrontés à l’éventualité, très rare, de dépression.

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Pays émergents : les bases de la performance future

par Thomas Delabre, économiste chez Crédit Agricole AM

Contrairement aux anticipations, et malgré une croissance 2009 en berne, la crise n'a pas eu les effets de contagion attendus sur les pays émergents. Par le passé et en pareilles circonstances, les économies émergentes auraient été les premières affectées par l'enchaînement classique des événements: baisse de l'activité, contraction des flux de capitaux entrants, dépréciation des devises, hausse des taux domestiques, défaillances des entreprises et risques de défaut souverain, etc.

Les raisons de cette relative "immunité" forment les conditions initiales d’une bonne performance future. Celles-ci se résument principalement dans l'absence de levier d’endettement (leverage) excessif des États et des consommateurs mais également des économies vis-à-vis de la croissance mondiale.

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Banques européennes : des résultats encourageants au T3 2009

par Céline Choulet et Laurent Quignon, économistes chez BNP Paribas

Les grandes banques européennes ont globalement confirmé, au troisième trimestre 2009, le redressement de leurs résultats nets.

Les banques de financement et d’investissement ont bénéficié de revenus d’activité particulièrement dynamiques, permettant d’absorber les dotations aux provisions supplémentaires sur les actifs reclassés en banking book. 

Sur les marchés domestiques de banque de détail, le redressement des marges a compensé le ralentissement des volumes. Le coût du risque présente des signes de stabilisation au troisième trimestre, mais le décalage traditionnellement observé entre les évolutions conjoncturelles et les provisions incite à la prudence. 

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Un épais brouillard

par Frédéric Buzaré, responsable de la Gestion Actions chez Dexia AM

Attendue depuis longtemps, sans surprise, la rechute du marché a finalement commencé à se réaliser. Il semble toutefois que les investisseurs s’inquiètent et éprouvent une impression de confusion. Certaines statistiques et observations sont à l’origine d’une évolution du sentiment du marché. Au coeur de la saison des reportings, nous observons une forte proportion de résultats meilleurs qu’attendus avec un nombre accru de nouvelles faisant état d’une croissance des chiffres d’affaires, particulièrement dans le secteur de la technologie.

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Psychologie de l'investisseur dans un contexte d'allocation d’actifs

par Jean-Yves Dumont, Head of Asset Allocation Strategy & Funds chez Dexia AM

Octobre 2008 – Mars 2009 : le monde financier s'effondre. La confiance envers les actions atteint des plus bas historiques.
Octobre 2009 : les investisseurs sont accusés d'un excès d'optimisme concernant les perspectives économiques et bénéficiaires.

Comment cela s'est-il produit ? Comment la confiance est-elle mesurée ? Les investisseurs peuvent-ils profiter de cette situation ?

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Or: de l'équilibre fondamental à la formation de bulle spéculative ?

par Patrick de Fraguier, stratégiste chez Crédit Agricole AM

Au-delà des vieilles croyances, est-il rationnel actuellement d’acheter de l’or après une hausse sans réelle surprise mais aussi une accélération sans grand support fondamental ? Plus haut historique et réel atteint cette semaine à 1140$ soit + 60% en 1 an (le dernier pic datant de 1980 à 800$) !

Classiquement les qualités protectrices, à défaut d’assurantielles, sont de 3 types:

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Que vaut une pièce d’or ?

par Lorenzo Ballester-Barral, Directeur Général Délégué, Responsable des Gestions, de CCR AM (groupe UBS)

Après 7 ans en Andalousie, le jeune Juan dit à son patron « je dois vous quitter, il est temps pour moi de rentrer chez ma mère ». « Tu as été un bon ouvrier, voici pour toi une pièce d’or en échange de tes services » répond alors le patron.

Juan, fatigué mais heureux, se met en chemin sous la chaleur andalouse. S’approche alors un cavalier, « quel beau cheval » se dit Juan, « voilà qui me permettrait de rentrer plus vite ». L’affaire est vite conclue et Juan échange sa pièce d’or contre le destrier. 

Juan repart, mais sa monture se montre rapidement rétive et il est finalement jeté à terre. « C’est trop dangereux, je ne monterai plus sur un cheval ! » se dit-il.

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Economie et résultats peinent encore à convaincre

par Delphine Georges et Ibra Wane, stratégistes chez Crédit Agricole AM

Rebond du PIB US de + 3,5 % au T3, chiffres d’affaires et résultats meilleurs qu’attendu n’ont pas emporté la conviction des marchés, faute de certitude sur la pérennité du retournement.

En octobre, le MSCI World a reculé de 2,1 %, avec une baisse plus marquée en zone Euro (- 4,5 %), alors que la Grande-Bretagne (- 1,8 %) et les USA (- 2,1 %) retrouvaient leurs rôles plus défensifs.

Après un rebond quasi ininterrompu depuis sept mois, octobre aura ainsi marqué une rupture. Besoin d’une pause après un très fort rebond et doutes quant à la pérennité de la reprise naissante y ont vraisemblablement contribué. En revanche, les résultats ont dans l’ensemble tenu leurs promesses et au-delà.

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Investir Responsable : ce que la crise change

par Philippe Zaouati, Directeur du Développement de Natixis Asset Management et auteur du livre “Investir responsable, en quête de nouvelles valeurs pour la finance”

La crise financière change fondamentalement la façon dont le monde bancaire et les circuits financiers sont perçus par la société. La gestion de l’épargne va devoir tirer les conséquences de cette situation nouvelle qui se caractérise par une recherche de la liquidité, de la simplicité, de la transparence et certainement aussi par une recherche de sens.

À quoi vont servir concrètement les sommes que j’investis ? Comment puis-je m’assurer que mon épargne est utilisée de façon saine ? Que je ne finance pas sans le savoir des entreprises qui sont en contradiction avec mes idées ? Comment puis-je concilier la rentabilité de mon épargne avec une finance et une économie plus vertueuse ?

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