Marchés Financiers

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La récession de 2018 n’aura pas lieu !

par Cyrille Geneslay, Gérant Allocataire chez CPR AM

Ne voyez pas, dans ce titre aguicheur, la tentative maladroite d’un éditorialiste en manque d’inspiration de recycler un vieil édito pour le moins périmé. Voyez-y plutôt la mise en perspective du travail difficile de nos collègues, les stratégistes, qui lorsqu’ils ne sont pas de simples commentateurs de l’actualité doivent réussir l’impossible : combiner l’analyse des fondamentaux économiques de long terme avec les perspectives financières plus court-termistes, pour se forger de véritables convictions et nous livrer leurs brillantes analyses prédictives, matière première indispensable à toute décision de gestion.

La promesse est forte, les attentes élevées et les risques d’erreurs importants. Ainsi ils étaient 75% en 2016 à prophétiser une récession pour 2018 et sont encore 77% aujourd’hui à l’annoncer pour 2021...

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L’attrait des obligations convertibles dans un contexte de marchés volatils

par Marc Basselier, Responsable de la gestion convertible et Scarlett Claverie-Bulté, Investment Specialist chez Union Bancaire Privée (UBP)

Le dynamisme de l’activité primaire convertible en 2018 a créé de nouvelles opportunités d’investissement.

Les obligations convertibles enregistrent l’un de leurs meilleurs débuts d’année. Pourtant, l’appétit au risque des investisseurs a été particulièrement éprouvé en 2018, sur fond d’inquiétudes quant à la croissance globale et aux développements politiques dans plusieurs régions du monde. Dans ce contexte, la volatilité des actions s’est inscrite en nette hausse – un régime auquel les investisseurs devraient s’habituer, vu les nombreuses incertitudes qui demeurent.

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Take a break in the rush !

par Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Délégué en charge des gestions chez OFI AM

Nous sommes passés de « neutre » à « positif » sur les actions lors de notre comité d’allocation d’actifs de mi-décembre dernier et nous avions à cette occasion également réaffirmé notre vue positive sur les actifs de « rendement » Investment Grade, High Yield et dette émergente. Presque deux mois après, les performances boursières sont impressionnantes, si bien qu’on se rapproche des objectifs que nous avions identifiés. Les raisons de cette reprise sont nombreuses, mais le mouvement nous semble trop rapide. Il est temps de marquer une « pause » dans cet environnement peut-être un peu trop euphorique.

Depuis le début de l’année, et surtout depuis mi-décembre, les performances des principales classes d’actifs sont spectaculaires et contrastent étonnamment avec la fin d’année 2018 qui avait été très négative.

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Pourquoi les marchés semblent désormais s’écarter, à la hausse comme à la baisse, des fondamentaux économiques ?

par Jean-Jacques Friedman, Chief Investment Officer chez Natixis Wealth Management

Depuis 2018, nous assistons à une forte volatilité des marchés, les périodes d’euphorie alternant avec les périodes de correction. Ces mouvements haussiers et baissiers ont été particulièrement prononcés ces derniers mois et la volatilité devrait perdurer cette année. En quelques trimestres, les valorisations se sont dégonflées de 25% à 30 % sur les principales places boursières - en prenant en compte l’effet de ciseau entre hausse des bénéfices des entreprises et baisse des cours -, alors que les marchés s’interrogeaient sur une éventuelle entrée en récession de l’économie américaine.

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Investir sur le marché « ininvestissable » du Royaume-Uni

par James Clunie, Responsable de la stratégie Absolute Return, chez Jupiter AM

Interrogez un échantillon d’investisseurs internationaux sur le marché britannique et la majorité d'entre eux vous diront probablement qu'il est impossible d’y investir actuellement. Même si le Brexit a incontestablement causé confusion et incertitude, il y a encore des opportunités, tant à la vente qu'à l’achat, sur un marché qui a été largement éclipsé par la dimension politique.

Le Royaume-Uni est dans le chaos ; l'incertitude au sujet de Brexit continue de s'intensifier et les opérateurs de marché, aux côtés des politiciens d’ailleurs, n'ont aucune idée claire de la forme que prendra le Brexit. Les investisseurs, confrontés à cet environnement d'incertitude extrême induite par le Brexit, semblent être parvenus à la conclusion générale que, dans la situation actuelle, le Royaume-Uni est « ininvestissable ».

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Courage et discipline pour aborder 2019

par Pascal Blanqué, CIO Groupe, et Vincent Mortier, CIO Adjoint Groupe chez Amundi

Après un mois de décembre difficile, qui s’est traduit par une brusque correction, les actifs à risque ont rebondi au cours des premières semaines de l’année, portés par les accents favorables aux marchés de la Fed et un regain d’optimisme sur le plan des négociations commerciales. Comme nous nous attendons à ce que les raisons de cet optimisme soient confirmées, nous pensons qu’il est temps de revenir sur les actifs à risque, segment dans lequel la correction a restitué de la valeur, notamment dans les marchés émergents. Selon nous, les investisseurs devraient aborder 2019 avec discipline, tout en ayant le courage de regarder au-delà du bruit à court terme à la recherche de valeur à long terme. Les quatre domaines à surveiller sont :

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L’économie en phase de déclin anticipé

par Tomas Hildebrandt, Gérant Senior en charge de la gestion institutionnelle d’actifs français chez EVLI

Les indicateurs économiques mondiaux publiés en janvier ont confirmé le ralentissement anticipé par le marché. Les perspectives concernant l’activité industrielle se sont considérablement dégradées dans tous les domaines. La croissance a ralenti en Chine, en Allemagne, en France et en Italie, par exemple. L'Italie est déjà en récession, son économie s'étant contractée pour un deuxième trimestre consécutif. Aux États-Unis, les perspectives pour le reste de l'année ont été assombries par le shutdown du gouvernement, celui-ci devrait avoir un impact négatif sur la croissance. Toutefois, les données publiées en janvier ont montré que l'emploi continuait d'être vigoureux.

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Theresa May, reine du Zugswang

par Frédéric Rollin, conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet AM

Theresa May a mis les Communes en situation de zugzwang et pourrait gagner la partie. Le vaccin contre la maladie hollandaise fonctionne en Russie. Enfin, réfléchissons ensemble au dicton turc: la perte est la sœur du gain. Voici les trois sujets de la lettre européenne du mois de février.

Le zugzwang est une configuration bien connue des amateurs d’échecs. Un joueur est mis dans une situation peu enviable: quoi qu’il joue, il dégrade sa position. Et précisément, c’est à lui de jouer. Le joueur alors forcé de jouer un mauvais coup est dit «en zugzwang».

La situation est fréquente en fin de partie. Et la fin de la partie entre Theresa May et la Chambre des Communes, c’est maintenant.

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Quelle stratégie adopter après le vif rebond de ce début d’année ?

par Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Délégué en charge des gestions chez OFI AM

Le début d’année est très positif et marque une rupture spectaculaire avec la « panique » vendeuse de décembre dernier, alimentée par des craintes excessives de ralentissement mondial et des méthodes de gestion systématique vis-à-vis du risque... Comme souvent, le scénario « noir » si consensuel ne s’est pas produit et les investisseurs trop prudents se trouvent pris à « contrepied ». S’agit-il seulement d’un rebond ponctuel ou le début d’une tendance plus durable ?

Les performances obtenues en moins d’un mois sont spectaculaires : + 7,0 % sur les actions américaines comme sur les actions émergentes, + 6,0 % sur les actions européennes, près de 4,5 % sur les obligations émergentes, + 4,5 % sur les obligations High Yield US, + 2,5 % en Europe...

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Nous ne partageons pas le récent manque de confiance des marchés envers les fondamentaux

par Erik L. Knutzen, CFA, CAIA, Chief Investment Officer Multi-Actifs chez Neuberger Berman

La fin de l’année 2018 fût presque une parfaite image renversée de la fin d’année 2017. Le retour à la normale des fondamentaux suggèrent que 2019 se situera quelque part entre ces deux extrêmes, même si l’opinion en matière de fondamentaux économiques du Comité d’Allocation d’Actifs et les perspectives de marché ne soutiennent pas complètement la même thèse.

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