Marchés Financiers

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10 réflexions pour 2018

par Joseph V. Amato, President et CIO Actions, Erik L. Knutzen (CFA, CAIA), CIO Multi-Actifs, Brad Tank, CIO Obligataire, Anthony D. Tutrone, CIO Private Markets & Alternatives chez Neuberger Berman

En janvier dernier, les CIOs de nos quatre plateformes d’investissement avaient identifié les thèmes clés qui guideraient selon eux les décisions d’investissement en 2018. Le premier semestre étant aujourd’hui révolu, nous revisitons ces idées afin d’examiner leur impact jusqu’à présent.

Macro : Le point d’inflexion approche sur les marchés internationaux

- 1 Vers un environnement de marché plus complexe en milieu d’année VRAI

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Courbe de taux américaine : il faut savoir ce que l’on veut

par William de Vijlder, Chef économiste de BNP Paribas

Il faut savoir ce que l’on veut. L’aplatissement de la courbe de taux américaine préoccupe beaucoup de monde, et s’il prenait fin le soulagement serait probablement général. Cependant, l’histoire montre qu’il y aurait, dans ce cas, encore plus de raisons de s’inquiéter. Aux Etats-Unis les récessions ont été précédées, par le passé, d’un aplatissement de la courbe de taux suivi d’une inversion, mais ce type d’information n’est pas d’un grand secours pour celui qui produit des prévisions ou qui, comment l’investisseur, pratique le market-timing. En effet, le délai qui s’écoule entre une courbe plate à négative et le début d’une récession est long et variable (voir graphique).

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Leçons de Tchernobyl

par Gérard Moulin, Gérant du Pôle Actions européennes chez Amplegest

A l’instar du « nuage de Tchernobyl » qui devait s’arrêter à nos frontières, les investisseurs s’illusionnent sur des statuts boursiers, censés être immuables, et qui se révèlent complètement dépassés.

Le 26 avril 1986, le gouvernement français de l’époque assurait que le nuage radioactif provoqué par la catastrophe de Tchernobyl s’arrêterait à nos frontières. Dans un déni issu d’une volonté de préserver la croissance économique et le moral de la population, les autorités ont fini par diffuser très largement ce mensonge d’Etat. On ne peut s’empêcher de faire le parallèle entre cet évènement et ce que l’on peut observer depuis plusieurs trimestres sur le marché des actions.

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La sensibilité actions prédomine désormais sur le marché des convertibles

par Nancy Scribot-Blanchet et Olivier Ravey, Co-Directeurs des gestions convertibles chez OFI AM

La faiblesse de la volatilité implicite depuis quelques semaines offre une bonne opportunité de s’exposer aux obligations convertibles.

La volatilité implicite, qui caractérise la valorisation des obligations convertibles, s’est rapprochée ces dernières semaines de ses plus bas. Sur le marché européen, celle-ci a reculé à 26 %, contre 31 % en moyenne historique (et 24 % au plus bas en 2014). à ce stade, nous pouvons raisonnablement anticiper soit une pause, soit un redressement, sachant qu’un point de hausse de la volatilité implicite des convertibles engendre une revalorisation de + 0,30 % des titres, toutes choses égales par ailleurs.

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Trois choses à savoir sur les marchés européens

par Tom Stubbe Olsen, Gérant du fonds Nordea 1 – European Value Fund

La guerre commerciale engagée par les Etats-Unis, la fin du quantitative easing de la BCE et les résultats trimestriels des entreprises, constituent trois catalyseurs déterminants pour l’orientation des marchés boursiers européens.

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Quelles banques sortiront gagnantes de la course à la technologie financière ?

par Steve Hussey, Responsable Financial Credit Research chez AllianceBernstein

Les banques sont de retour. La crise financière mondiale a entraîné des pertes considérables et des litiges dévastateurs, mais au cours des dix dernières années, les banques ont réduit de façon significative le risque au sein de leur bilan, renforcé leurs fonds propres et, surtout, remboursé leurs dettes. L’avenir recèle d’importants défis alors que les banques s’efforcent de développer les ventes croisées et de tailler dans les coûts, tout en se débattant avec les complexités de la technologie financière (Fintech). Il apparaît toutefois de plus en plus clair que celles qui sauront utiliser efficacement cette nouvelle technologie auront toutes les chances de finir grandes gagnantes.

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Les hedge funds, une véritable solution de diversification

par Olivier Marion, Senior Investment Specialist chez Union Bancaire Privée (UBP)

Le monde de la gestion alternative n’a plus grand-chose à voir avec ce qu’il était il y a dix ans. Les hedge funds, axés sur la maîtrise des risques, peuvent permettre aux investisseurs de diversifier leurs placements de manière particulièrement pertinente dans le contexte de marché actuel.

Les hedge funds n’ont pas toujours eu bonne presse ces dernières années, étant associés à l’univers des produits dérivés et à d’éventuelles prises de risque inconsidérées. Pourtant, le véritable esprit des hedge funds est tout autre. Loin de multiplier les risques, ils cherchent au contraire à les limiter au travers de stratégies clairement définies. Leur but: dégager des rendements réguliers grâce à l’exploitation d’inefficiences sur les marchés.

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Trump, Wall Street et le mythe américain

par Jean-Jacques Friedman, Chief Investment Officer de Natixis Wealth Management et VEGA IM

Donald Trump est-il le nouveau patron des marchés ? La première année de son mandat a eu un effet positif sur les marchés, portés par son image de « faiseur de deals » et ses réformes fiscales. Mais après un premier coup de semonce fin janvier 2018, Wall Street commence à se lasser de ses interventions. Et plus inquiétant peut-être, les investisseurs prennent désormais au sérieux son discours populiste et protectionniste.

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Marchés : plusieurs risques ont émergé

par Darren Williams, Director of Global Economic Research chez AllianceBernstein(AB)

Alors que nous entamons la 2e partie de l’année, il est temps de se demander si les hypothèses clés qui ont façonné notre point de vue sur le prix des actifs - la poursuite de la croissance mondiale; retrait progressif des stimuli monétaires – sont toujours d’actualité?

Nous pensons que la réponse est oui, notamment en ce qui concerne la croissance mondiale. Mais il y a deux mises en garde importantes.

Tout d'abord, plusieurs risques que nous n'avions pas identifiés il y a six mois ont émergé : les tensions commerciales croissantes, la politique italienne et la hausse du prix du pétrole.

Deuxièmement, nous nous rapprochons du jour où l'abondance des liquidités de la banque centrale ne peut plus être tenue pour acquise.

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Marchés : les stratégies «overlay» sont à même de répondre aux défis actuels

par Geoffroy Gridel, Senior Portfolio Manager à l’Union Bancaire Privée (UBP)

Les marchés actions offrent toujours des opportunités d’investissement intéressantes, mais sont soumis depuis le début de l’année à une plus forte volatilité. Dans ces conditions, les stratégies «overlay» peuvent constituer une solution attrayante pour les investisseurs.

L’environnement de marché actuel n’est pas de tout repos pour les investisseurs. D’une part, la conjoncture économique demeure plutôt favorable en Europe, aux Etats-Unis et dans les pays émergents, et incite à privilégier les marchés actions. D’autre part, ces mêmes marchés subissent depuis le début de l’année des à-coups plus marqués qu’en 2017, et le segment obligataire offre moins qu’auparavant de véritables solutions de «valeurs refuges» dans un contexte de remontée des taux.

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