Marchés Financiers

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Japon : Semblable mais pas identique

par Ernst Glanzmann et Reiko Mito, Fund Managers chez GAM Investments

De nombreux investisseurs semblent considérer que le marché actions japonais est source de déception permanente, et ils élaborent leurs décisions d’allocation en conséquence.

Notre vision est diamétralement opposée : nous pensons que les indicateurs micro comme macro-économiques montrent l’intérêt de ce marché pour les investisseurs, et les valorisations sont incontestablement attrayantes par rapport à d’autres régions.

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Mauvais présage : ce que la courbe des taux dit sur les actions

par Luca Paolini, Chef stratège chez Pictet Asset Management

L’inversion de la courbe des taux aux États-Unis est annonciatrice d’un recul de l’économie et des marchés boursiers.

Une récession aux États-Unis et des marchés d’actions atones. Si l’histoire peut nous guider, alors c'est ce que nous prédit la courbe des taux aux Etats-Unis.

Pour la première fois depuis 2008, les rendements de référence des bons du Trésor à 10 ans sont passés ce mois-ci sous ceux des titres à 2 ans. Cette situation survient après qu’une autre partie de la courbe s’est inversée un peu plus tôt cette année. Cette tendance ne se limite pas non plus aux États-Unis: les courbes britannique et suisse se sont elles aussi inversées, tandis que le Japon n’en est qu’à un cheveu (voir le graphique).

PASSAGE DANS LE ROUGE

Écart de rendement entre les obligations souveraines à 10 et 2 ans, points de pourcentage

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Les virements en dollars sont-ils sur le point de disparaître ?

par Pierre-Antoine Dusoulier, Fondateur et CEO d’iBanFirst

Et si demain votre banque ne vous permettait plus de faire des virements en dollars ? Cette hypothèse ne relève pas de la fiction, et déjà aujourd’hui, certaines banques ont beaucoup de difficultés à processer les flux en devise américaine, alors que le dollar cristallise de nombreuses inquiétudes. Pour comprendre la situation, il faut s’intéresser à la façon dont les banques opèrent entre elles, et avec leur écosystème.

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Fed : quelle est la prochaine étape ?

par Esty Dwek, Head of Global Market Strategy de Dynamic Solutions chez Natixis IM

Comme on pouvait s’y attendre - et comme cela a déjà été annoncé - la Réserve fédérale a réduit son taux d'intérêt de référence de 25 points de base hier, assouplissant ainsi sa politique pour la première fois depuis 2008.

M. Powell a signalé qu'il était possible de procéder à d'autres diminutions cette année pour se prémunir contre les risques à la baisse. Toutefois, Jerome Powell a souligné que ce n'était pas le début d'un cycle d'assouplissement complet.

La Fed a également annoncé qu'elle mettrait fin à son resserrement quantitatif, comme prévu, mais qu'elle cesserait de réduire son bilan aujourd'hui, deux mois plus tôt que prévu.

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Dette émergente : un contexte de nouveau favorable

par Denis Girault, Responsable Dette émergente à l’Union Bancaire Privée (UBP)

Alors que la Fed s’apprête à baisser ses taux, les économies émergentes, qui ont relevé la tête après des années difficiles, présentent à nouveau un profil relativement attractif. Les investisseurs européens pourront se concentrer en particulier sur la dette d’entreprise («corporate») émergente notée «investment-grade», ainsi que sur les obligations à duration courte.

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Signaux sur le marché de l’immobilier coté

par Béatrice Guedj (PhD), Directrice Recherche et Innovation chez Swiss Life AM

Les marchés d’actions se sont retournés en 2018, secoués au printemps 2019, et les taux se sont effondrés, phénomène antagoniste sauf à considérer que les taux d’intérêt sont un bon proxy des anticipations de la croissance future. La probabilité d’être sur une fin de cycle, après 10 années de croissance américaine ininterrompue, n’est que plus probable chaque jour, même si l’argument de guerre commerciale est d’insuffler une nouvelle croissance par une forme d’industrialisation par substitution d’importations1. Ces considérations macroéconomiques pourraient paraître loin de l’immobilier, sauf qu’elles ne le sont pas. La globalisation signifie interdépendance des économies, et la guerre de Trump pourrait être l’effet papillon sur certains sous- jacent immobiliers, notamment ceux les plus exposés au secteur extérieur.

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Les obligations convertibles devraient retrouver grâce aux yeux des investisseurs

par Jean-Philippe Hervieu, Gérant actions et obligations convertibles chez BFT IM

Dans un contexte de volatilité des marchés actions et de taux d’intérêts particulièrement bas, les obligations convertibles offrent des opportunités aux investisseurs désireux de maintenir une exposition aux actions. Ce marché bénéficie d’une solide dynamique d’émissions, alimentée par le retour de grands emprunteurs.

La dynamique du marché des obligations convertibles ne se dément pas. Après avoir enregistré un volume d’émissions de 11 milliards d’euros sur le marché primaire en 2018, la classe d’actifs a connu un début d’année florissant avec un total de 8 milliards d’euros d’émissions. Après un sérieux coup de frein au quatrième trimestre 2018, le marché des obligations convertibles a donc clairement repris sa marche en avant.

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La convexité des convertibles: un atout bienvenu, dans un environnement de marché incertain

par Marc Basselier, Responsable de la gestion Obligations convertibles à UBP Asset Management (France)

Le regain d’incertitudes sur les marchés boursiers milite en faveur de solutions convexes, permettant aux investisseurs de gérer la volatilité et le risque baissier de leur portefeuille. Du fait de leurs propriétés hybrides, les obligations convertibles démontrent qu’elles peuvent tout à fait jouer ce rôle.

Depuis leurs points hauts, fin 2017, les marchés financiers ont connu une évolution en dents de scie qui s’explique par le ralentissement global de l’activité économique, les changements de cap des banques centrales et le regain de tensions politiques. La persistance de facteurs d’incertitudes (développement du conflit commercial sino-américain, issue du Brexit) appelle naturellement à la prudence.

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Le « crossover », le segment de crédit idéal pour la recherche de rendement

par Mikael Lundström, Head of Fixed Income chez Evli

La période de taux "bas pour encore longtemps" n’en finit plus. Quelle classe d'actifs serait alors la plus susceptible d'en bénéficier ? Bien que nous nous attendions à ce que le High Yield offre les meilleurs rendements au cours des trois prochaines années, nous pensons aussi que le « crossover » est le mieux placé pour profiter à court terme des avantages de la politique de la BCE.

Lorsque Mario Draghi prend la parole, l’audience essaie de déceler un message dans la teinte de bleu de sa cravate et attend des déclarations fortes (« bazookas »), mais sa décision de maintenir plus longtemps le statu quo a entraîné une baisse du rendement du Bund Allemand vers de nouveaux points bas, ainsi que le Bon du Trésor américain à 10 ans vers les 2 %. Mario Draghi a ainsi prolongé la période de pause sur les taux jusqu'à mi-2020 (auparavant fin 2019).

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Trop d’incertitudes pour rester « bullish »(1)...

par Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Délégué en charge des gestions chez OFI AM

Le moteur taux est très puissant, mais il y a trop d’incertitudes actuellement : économiques, politiques, volte faces soudaines des Banques Centrales qui laissent à penser qu’elles craignent « quelque chose »... Ces éléments contrastent avec la très bonne tenue des marchés. Cette forme de déconnexion entre la « vraie vie » et le prix des actifs commence à nous mettre mal à l’aise ! Pour la première fois depuis 8 ans, nous conseillons de sous- pondérer les actions et de profiter du mouvement de hausse pour réduire le risque.

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