Marchés Financiers

par John Ventre, gérant chez Skandia Investment Group (SIG)

Ces derniers mois, les marchés s’inquiètent d’une bulle de la dette en Chine, du fait d’importants niveaux de prêts accordés par les banques chinoises aux sociétés locales, octroyés de façon quelque peu « underground » – en d’autres termes en dehors du propre bilan des banques et hors de vue du régulateur.

Bien que cette pratique semble avoir quelques similitudes avec le système de prêt subprime au Etats-Unis, grâce auquel les banques cachaient leur réelle exposition au marché immobilier US à travers un large éventail de véhicules, cela ne semble être qu’un effet secondaire inévitable de la politique monétaire chinoise.

par Lukas Daalder, stratégiste chez Robeco

Si les indicateurs clés, comme l’effondrement des prix du cuivre, l’envolée des spreads de crédit et la volatilité des marchés actions, pointent vers un double creux (« double dip ») imminent, nous avons tout de même enregistré récemment de bonnes nouvelles.

La plupart des données économiques publiées pour septembre a été meilleure que prévu, bien que ce ne soit pas flagrant. S’il est trop tôt pour dire que l’économie mondiale se redresse, il ne fait aucun doute que le ralentissement marque une pause. Ce qui indique, pour l’instant, qu’une récession ne va pas se concrétiser. Mais ce n’est pas tout. Le vaste programme destiné à faire face à la crise de la zone euro, avec le renforcement des bilans des banques et le net développement du Fonds européen de stabilité financière (FESF), semble crédible. Ceci dit, cela reste pour l’instant un programme.

par Frédéric Buzaré, Responsable de la gestion Actions chez Dexia Asset Management

Il se peut que la crise soit parvenue à un tournant. Les investisseurs ont à présent l'espoir qu'une solution pour sortir de la crise souveraine se profile et que cette solution soit annoncée avant la réunion du G20 qui se tiendra à Cannes début novembre. Ils attendent une stratégie précise. La réponse politique qui se met actuellement en place pourrait s'avérer plus agressive mais ceci ne signifie pas pour autant que nous sommes tirés d'affaire.

par François-Marie Wojcik, Président de Métropole Gestion

La permanence de la méthode permet d’affronter toute période boursière avec sérénité, cela se vérifie encore une fois dans la tourmente actuelle. Sur les deux derniers cycles boursiers, notre travail de valorisation des entreprises nous a toujours signalé des bornes d’intervention qui se sont révélées payantes.

Aujourd’hui, nous cherchons à détecter des titres dont la valorisation boursière intègre déjà le pire, un retour en récession - soit le niveau d’activité de 2009 - et ce que cela impliquerait pour leur marge et leur bilan. Le mouvement de cet été a été si brutal, qu’aujourd’hui de nombreuses sociétés sont dans ce cas. Par exemple pour Schneider, même si le chiffre d’affaires baissait autant qu’en 2009, au cours actuel la société serait encore décotée de 10%. Un retour en récession est donc déjà dans les cours.