Politiques

par Philippe Waechter, directeur de la recherche économique de Natixis Asset Management

L'augmentation de la base monétaire, reflétant une politique monétaire accommodante, est souvent perçue comme devant provoquer inéluctablement une accélération du taux d'inflation. Ce n'est généralement pas vrai à court terme. A moyen terme cela dépend de la situation de l'activité économique.

Si l'économie est au plein emploi alors cette approche est généralement valide à moyen et long terme. Adopter une politique visant à accroitre l'activité alors que l'économie est au plein emploi est forcément générateur de tensions. Pour produire plus, je veux gagner plus puisque le contrat de travail que j'ai me satisfait en nombre d'heures travaillées et en rémunération. Si je dois travailler plus, je veux une rémunération supplémentaire. On perçoit bien ici le caractère inflationniste d'une telle situation. La hausse des salaires sera répercutée sur les prix.

par Aurore Wannesson-Raynaud, stratégiste chez Axa IM

Les investisseurs se familiarisant avec l’hypothèse d’une reprise économique, voire d’une reprise en V, les craintes d’un dérapage inflationniste dans un contexte de politique économique ultra-accommodante ont vite retrouvé le devant de la scène. La hausse des points-morts d’inflation et des taux longs depuis le début de l’année, qui s’est accéléré récemment, en atteste.

Ceci est une bonne nouvelle, prouvant que les marchés considèrent désormais le scénario de déflation comme improbable, élément favorable à un retour de l’appétit pour le risque, et plus généralement, à une reprise de la demande. Mais cette hausse des anticipations d’inflation, selon nous trop rapide, constitue également un risque, car, en poussant trop haut les taux longs, elle pourrait tuer dans l’œuf la reprise qui se profile.

par Patrick Artus, directeur de la recherche et des études économiques de Natixis

Le débat qui est apparu au sujet de la politique menée par la BCE (en particulier entre le gouvernement allemand et la BCE) consiste à se demander si la politique « non conventionnelle » menée par la BCE est dangereuse et si la BCE dispose d’une « exit strategy » lui permettant de détruire la liquidité créée pendant la crise.

Le débat sur la politique non conventionnelle est lié au débat sur les canaux essentiels de la politique monétaire de la zone euro : le canal du crédit bancaire est-il essentiel (comme le dit A. Weber) ou le canal des marchés d’actifs joue-t-il aussi un rôle, comme dans les pays anglo-saxons ?

On observe en réalité :

par Frédérique Cerisier, économiste chez BNP Paribas

L'ampleur des mesures de soutien à la demande mises en place par les Etats membres est proche de 1% du PIB de la zone euro en 2009 et de 0,8% en 2010. La taille des plans et le type de mesures retenues diffèrent assez nettement d'un pays à l'autre.

D'ici à l'an prochain, le déficit public de la zone euro pourrait s'établir autour de 7% du PIB, le ratio de dette augmentant lui de près de 15 points par rapport à 2008, à plus de 80%.

Tous les Etats connaîtront une détérioration marquée de leur position budgétaire. Cette situation sera probablement durable, compte tenu des faibles perspectives de croissance à l'issue de la récession.