Marchés Financiers

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A la recherche d’une police d’assurance « Double Creux »

par Ad van Tiggelen, Stratégiste Senior chez ING IM

Les récessions économiques à double creux sont extrêmement rares : celle de la période 1980-1982 en est le seul exemple manifeste dans l'histoire de l'après-guerre. Mais cela n'a pas empêché les marchés financiers d'avoir récemment un accès de nervosité face au risque d'un double creux.

Bien que la plupart des économistes considèrent cette issue comme très improbable, les investisseurs semblent sceptiques. Et vu le potentiel des marchés financiers de créer leur propre réalité économique, le manque de confiance des investisseurs n'est pas non plus sans risque. En tout cas, l'incertitude est grande et cela vaut la peine d'examiner quelques filets de sécurité.

Le dernier double creux a eu lieu lorsque le monde développé est passé de l'environnement très inflationniste des années 1970 à la croissance plus équilibrée des décennies suivantes.

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Vers un rebond des marchés d’actions

par Bogdan Popescu, Directeur Régional de Skandia Global Funds

Les marchés d’actions ont fortement chuté pour le second mois consécutif, affectés une nouvelle fois par les craintes d'un essoufflement de la croissance mondiale, et les fortes incertitudes qui pèsent sur le devenir des économies européennes. Nous continuons toutefois à anticiper la poursuite de la reprise mondiale, et nous nous attendons à un rebond des marchés actions au cours du second semestre.

Nous demeurons, de ce fait, surpondérés en actions, envisageant même d'augmenter encore leur pondération au cours des prochains mois. Les actions devraient en effet profiter de plusieurs phénomènes concomitants : croissance économique, forte hausse des profits, faible niveau des taux d'intérêt, et niveau de valorisation attractif.

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Les actions sont sous-évaluées ou sous leur prix théorique d’équilibre

par Jacques Joakimides, P-DG d’Acropole Asset Management

La question n’est plus de savoir si nos Etats, et ceux qui les gouvernent, feront preuve d’assez de discipline pour restaurer à terme leurs équilibres financiers, mais bien de savoir si la remise en ordre de ces finances publiques ne pèsera pas trop sur nos croissances. Autrement dit, se posera la question de l’équilibre entre soutenabilité des finances publiques et croissance économique. 

Nous sommes tentés de faire le pari que nos gouvernants, politiques et monétaires, sauront faire preuve de mesure et prendront le temps nécessaire afin de ne pas casser le peu de croissance disponible. Selon l’angle sous lequel on les analyse, les actions sont soit sous évaluées, soit juste en dessous de leur « prix théorique d’équilibre ».

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Du côté des statistiques

par Philippe de Vandière, Analyste Marché chez IG Markets France

Aux Etats-Unis, les statistiques ont été mauvaises sur le mois. La croissance américaine du 1er trimestre a été revue à la baisse à 2,7% contre 3% précédemment. Cela s'explique par une baisse des dépenses des ménages et des entreprises. Les chiffres de l’emploi sont tout aussi inquiétants, l’économie US ayant détruit des emplois pour la première fois de l'année avec un chiffre de 125 000 destructions d’emplois en juin. La confiance du consommateur américain recule plus que prévu en juin, elle ressort à 52,9% contre 62,7% en mai. Les statistiques immobilières sont aussi très mauvaises outre Atlantique. Sur le mois le Dow Jones perd 3,58%, alors que le S&P 500 perd lui 5,39%.

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Actions : l’essentiel est de garder le cap

par Eric Bleines, Responsable du Pôle Actions de CCR Asset Management (groupe UBS)

Les fins de semestre sont souvent propices aux rencontres clients, elles permettent de faire des points d’étapes et de prendre du recul sur le quotidien.

Les questions du moment sont très révélatrices des doutes extrêmes qui affectent le marché financier : la pérennité de la zone euro, le refinancement des dettes souveraines, la rentabilité de la classe d’actif actions, l’avenir de la gestion active…

Au regard du dernier reporting de gestion réalisé auprès d’un client institutionnel pour lequel nous gérons, depuis presque cinq ans, un mandat dédié actions pleinement investi sur la zone Euro, j’aimerais apporter une note d’optimisme.

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BCE : gestion des liquidités

par Clemente De Lucia et Eric Vergnaud, économistes chez BNP Paribas

  • En dépit de l’arrivée à échéance de l’opération à 12 mois de juin 2009, la liquidité excédentaire dans l’Eurosytème reste supérieure à EUR130 milliards. En effet, La BCE a injecté, au moyen d’une LTRO à 3 mois, le 30 juin et d’une opération spéciale de réglage fin à 6 jours, le 1er juillet, EUR 243 milliards au total.
  • Les taux courts devraient, dans ces conditions, rester bas, même si des tensions peuvent apparaître sur les échéances supérieures à 3 mois.
  • Le programme de rachat par la BCE de titres de dette sur le marché secondaire n’est pas encore arrivé à son terme et compte tenu des tensions persistantes sur les marchés financiers, il sera probablement amplifié dans les prochains mois.

 

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Investissements thématiques : bénéficier des grandes tendances mondiales

par Mark van der Kroft, Chief Investment Officer (CIO) Equity chez Robeco

La moitié de la population mondiale vit dans des régions souffrant de la sécheresse. Un quart de la population du globe est retraitée. Deux-cent villes chinoises comptent plus d’un million d’habitants. Ce scénario contre-utopique semble sortir d’un film de science fiction. Et pourtant il ne l’est pas. Ces développements vont prendre forme dans les vingt prochaines années. Ils découleront de trois grandes tendances qui modifieront la face du monde : la croissance de la population, la pénurie de ressources naturelles et les changements environnementaux. La place grandissante des marchés émergents, à la fois sur les plans économiques et politiques, pourrait être considérée comme une quatrième tendance. Dans ce contexte, comment les investisseurs peuvent-ils bénéficier de la croissance des entreprises qui trouvent des solutions à ces problèmes ?

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La fronde contre les CDS souverains

par Bastien Drut, stratégiste chez Amundi Asset Management

Très récemment, l’utilisation des Credit Default Swap (CDS) ayant pour sous-jacent les obligations souveraines a été très violemment remis en cause. Au plus fort de la crise grecque, la spéculation par le biais de CDS a été clairement pointée du doigt par bon nombre de commentateurs économiques et de politiciens dont le Premier ministre grec George Papandreou ou encore la ministre française de l’Economie, Christine Lagarde.

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Les banques européennes de Charybde en Scylla

par Charles Dautresme et Raphaël Gallardo, stratégistes chez Axa IM

Après un sauvetage réussi par la puissance publique et un rebond inespéré de leur profitabilité en 2009, les banques européennes semblaient entrées dans une phase de convalescence sereine. Mais leur sauvetage a lourdement chargé la barque des finances publiques, qui désormais prend l’eau à son tour. La crise des dettes souveraines européennes a plombé les valorisations bancaires au point de leur prêter une rentabilité future au plus bas sur 40 ans. Est-ce justifié ?

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La BCE maintient le marché interbancaire sous perfusion

par Alexandre Bourgeois, économiste chez Natixis

Après quelques mois de discrétion bienvenue, les marchés interbancaires ont retrouvé le devant de l’actualité ces dernières semaines. Plusieurs gros titres de la presse ont même parlé d’une réactivation des tensions sur les échanges entre banques, laissant entendre, en filigrane, que la situation pourrait se rapprocher des extrêmes observés suite à la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008. Pourtant, une simple observation des données financières suffit à contredire rapidement cette hypothèse.

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