par Torsten Heidemann, Responsable des activités Infrastructures et Energies chez Berenberg
Les phénomènes météorologiques extrêmes, les fluctuations significatives des prix de l’énergie, la dépendance existante à l’égard des sources d’approvisionnement, les nouvelles réglementations conçues pour mettre en œuvre l’Accord de Paris sur le climat… sont autant de facteurs qui incitent les investisseurs à long terme à se concentrer sur la lutte contre la crise climatique. L’intérêt pour la production d’énergie renouvelable à l’échelle mondiale, y compris en Europe, se révèle en être une stratégie essentielle. Particulièrement en Europe, il est crucial de favoriser davantage la production d’énergie décentralisée. Les parcs éoliens et les installations photovoltaïques sont particulièrement adaptés.
Accroître drastiquement les investissements
Pour augmenter la capacité de production d’énergie renouvelable et réussir la transition énergétique, il est important de renforcer les investissements. Selon les estimations de l’Agence internationale de l’énergie, le marché des technologies d’énergie propre devrait atteindre environ 650 milliards de dollars d’investissement annuel d’ici 2030, soit plus de trois fois son niveau actuel. Il est évident que de telles injections de capitaux ne peuvent être garanties uniquement par des institutions publiques et que les investissements du secteur privé jouent un rôle fondamental. Entre-temps, la catégorie d’actifs des énergies renouvelables s’est solidement ancrée dans les portefeuilles de nombreux investisseurs.
Il existe en effet différentes façons d’investir dans les énergies renouvelables, notamment par des investissements directs, des fonds de dette ou d’actions, ou encore dans des entreprises cotées en bourse actives sur ce segment.
Du côté des actions, on observe un afflux important de liquidités, et de nombreux gestionnaires sont désormais en mesure de mobiliser des investissements considérables. Cette situation crée une pression accrue et génère un surplus de liquidités sur le marché qui se traduit par une bataille féroce pour un nombre limité de projets attrayants. Cette concurrence a deux impacts majeurs : d’une part, elle influe sur les rendements anticipés, et d’autre part, elle affecte la rapidité avec laquelle les investisseurs déploient les capitaux qu’ils ont engagés.
Le rôle clé de la dette junior
Le rôle clé de la dette junior La situation est quelque peu différente au sujet de la dette privée, notamment entre la dette senior et junior. La dette senior standard est généralement octroyée par des banques commerciales ou des institutions bancaires publiques comme la Banque européenne d’investissement. Ces entités injectent un montant significatif de liquidités sur le marché pour soutenir la transition énergétique et proposent aux emprunteurs (les développeurs de projets) des prêts de premier ordre. Les attentes en matière de rendement sont donc faibles, mais les flux de trésorerie sont souvent garantis et fiables.
Pour la dette junior garantie, le marché se présente différemment. Actuellement, il n’existe seulement que quelques sources de financement en dette junior et donc moins de concurrence par rapport à la dette senior ou aux capitaux propres. De cette manière, ils bénéficient d’une position avantageuse sur le marché en raison de la demande croissante pour ce type de financement. Outre les grands fonds d’investissement, il y a également bon nombre de petits et moyens promoteurs de projets bien établis et connectés dans leurs régions respectives. Ils ont souvent un nombre démesuré de projets qu’ils pourraient théoriquement développer en parallèle. Cependant, ces développeurs disposent d’un montant de capitaux propres limité, et les fournisseurs de dette senior imposent des limites strictes en termes de montant maximum de dette, ce qui entraîne un déficit de financement. Souvent, ces contraintes en capital forcent les développeurs à vendre leurs projets avant même le début de la construction, les privant ainsi des marges potentielles générées lors de cette phase. La dette junior permet aux développeurs de rester propriétaires des projets, ce qui leur permet de bénéficier de la possible augmentation de leur valeur pendant les phases de mise en place et d’exploitation. Cet avantage entraîne une forte demande de dette junior, dépassant même l’offre disponible. Dans le même temps, ces financements permettent d’obtenir des rendements similaires à ceux des actions, entre 7.0 et 9.0% par an, tout en offrant une meilleure sécurité par rapport aux actions, et une position subordonnée par rapport aux créanciers seniors de premier rang.
En outre, la dette junior joue un rôle crucial en tant que catalyseur pour l’expansion des énergies renouvelables, car elle permet aux développeurs de réaliser simultanément un plus grand nombre de projets en utilisant leurs propres ressources financières disponibles.
Pour les spécialistes en dette junior, il est crucial d’examiner non seulement les propriétés/objets de l’investissement, mais aussi la structure du capital qui impacte le profil risque-rendement. La clé du succès pour un gestionnaire de dette junior réside dans le réseau (partenaires locaux à travers le monde) et dans la composition de son équipe (experts en capitaux propres/dette, ingénieurs et des modélisateurs financiers)
Si l’on prend un cas de financement de dette junior pour un parc éolien en Allemagne. Dans ce scénario, le promoteur du projet recherche un financement temporaire de dette junior pour couvrir la période de construction. Il est disposé à verser un taux d’intérêt annuel compris entre 7,0% et 9,0%. La dette junior lui permet de développer simultanément plusieurs parcs éoliens avec moins de capitaux propres par projet, ainsi il pourra vendre son portefeuille de parcs éoliens plus tôt, tout en améliorant considérablement le taux de rendement de ses fonds propres. C’est une situation gagnant-gagnant pour le développeur qui peut avoir plusieurs projets en parallèle, et pour le gestionnaire en dette junior.
La dette junior dans les énergies renouvelables est donc une niche attrayante. Elle offre les caractéristiques classiques
de distributions régulières et stables. Le gérant doit bénéficier d’un réseau établi de producteurs d’énergies, une capacité à sélectionner les bons projets et la possibilité de déployer rapidement du financement. Dans un contexte où l’expansion des énergies renouvelables est non seulement encouragée mais également requise, c’est une possibilité d’investissement attractive. En particulier dans une optique de diversification des portefeuilles existants.
EVOLUTION DE LA PRODUCTION ÉLECTRIQUE – ACCÉLÉRATION DE LA PRODUCTION D’ÉLECTRICITÉ À PARTIR DE 2025 (PRODUCTION D’ÉLECTRICITÉ PAR SOURCE 1990 – 2050
