par Peter Kinsella, Global Head of FX and Commodity Strategy chez UBP
Début septembre, l’or a atteint un peu plus de 3 500 dollars l’once, enregistrant ainsi un nouveau record historique. Cette hausse reflète la réaction du marché aux tentatives du président américain Donald Trump d’influencer la politique de la Réserve fédérale américaine. Les demandes de M. Trump en faveur d’une politique monétaire plus souple sont bien connues, et il est allé encore plus loin en limogeant Lisa Cook, membre de la Fed. Nous notons que la courbe des taux américains à 2 et 30 ans s’est accentuée, reflétant les anticipations d’une baisse imminente des taux d’intérêt et d’une hausse de l’inflation à plus long terme. Un tel environnement est clairement propice à une hausse des prix de l’or, ce qui s’est manifesté début septembre.
Le franchissement de la barre des 3 450 dollars l’once est important, car celle-ci constituait un niveau de résistance solide depuis début avril. La hausse devrait attirer les « momentum traders » et les CTA, ainsi nous pouvons nous attendre à une poursuite de la hausse récente, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés à court terme. Notons qu’il existe encore une marge importante pour les investisseurs particuliers d’augmenter leur exposition à l’or par le biais des ETF.
L’influence croissante sur la politique monétaire américaine fait craindre que les marchés n’entrent dans une ère de domination budgétaire. Cela signifie que les décisions de la banque centrale en matière de taux d’intérêt seront subordonnées aux besoins de financement du déficit. Cela indique que les taux d’intérêt seront maintenus à des niveaux inappropriés à moyen terme, ce qui est intrinsèquement favorable aux cours de l’or. Cette position pourrait devenir évidente dans la plus grande économie mondiale, avec des répercussions importantes sur le cours de l’or.
Nous notons que les anticipations de taux d’intérêt réels américains, représentées par les rendements des TIPS américains à 10 ans, sont passées de 2,1 % en juin à environ 1,8 % actuellement. Cette baisse reflète à la fois la hausse des anticipations d’inflation et les baisses imminentes des taux de la Fed. La perspective d’une baisse des anticipations de taux réels est favorable aux cours de l’or, et nous pensons que les effets de seuil seront importants, ce qui signifie que si les rendements des TIPS à 10 ans tombent en dessous de 1,50 %, l’or pourrait facilement dépasser largement les 3 500 dollars l’once.
Nous pensons que l’or présente des risques baissiers limités à court terme. Les achats des banques centrales se sont poursuivis à un rythme soutenu d’environ 77 tonnes par mois, ce qui correspond à des achats annuels d’un peu moins de 1 000 tonnes. Cela signifie qu’il existe une forte demande sous-jacente pour l’or, ce qui limitera toute baisse potentielle, car les banques centrales profiteront de toute chute vers les 3 300 dollars l’once pour augmenter leurs réserves.
Le contexte géopolitique général reste très favorable à la poursuite des achats d’or par les banques centrales, et la récente parade militaire organisée par la Chine à l’occasion du « jour de la victoire » montre que nous assistons à l’émergence d’un nouvel ordre géopolitique. L’or restera un pilier de stabilité pendant cette période, et c’est l’une des nombreuses raisons pour lesquelles nous continuons à privilégier des allocations importantes en or dans nos portefeuilles discrétionnaires.